2025年货币政策将如何调整？

摘要： 2015年是中国货币政策史上一个具有里程碑意义的年份，这一年，央行采取了一系列“降息降准”的强力宽松政策，以应对当时严峻的经济下行压力,并推动经济结构调整， 政策背景：为什么201...

2025年是中国货币政策史上一个具有里程碑意义的年份，这一年，央行采取了一系列“降息降准”的强力宽松政策，以应对当时严峻的经济下行压力,并推动经济结构调整。

政策背景：为什么2025年需要强力宽松？

2025年的经济形势非常复杂，面临多重压力,这是央行采取宽松政策的根本原因：

1. 经济持续下行压力：2025年开始，中国经济增速持续放缓，2025年第一季度GDP增速一度跌至7.0%，创下了多年来的新低，投资、消费和出口“三驾马车”都面临增长乏力的困境。
2. 通货紧缩风险（通缩）：与经济下行相伴的是，居民消费价格指数持续走低，甚至在部分月份出现负增长，工业生产者出厂价格指数则连续多月为负，且跌幅不断扩大，显示出明显的通缩迹象,企业盈利空间被严重挤压。
3. 房地产市场深度调整：2025年房地产市场开始降温，2025年这一趋势延续，全国商品房销售面积和销售额双双下滑，房地产投资大幅放缓,对相关产业链和地方财政造成了巨大压力。
4. 企业融资成本高企：尽管有宽松预期，但实体企业，特别是中小企业，依然感觉“融资难、融资贵”，银行风险偏好下降，倾向于将资金投向国企或大型项目,导致民营企业和中小微企业获取信贷支持困难。
5. 外部环境不确定性：全球经济复苏乏力，美国退出量化宽松政策（QE）的预期增强，导致国际资本流动加剧,人民币汇率面临贬值压力。

主要政策措施：组合拳式的“双降”

面对上述挑战，中国人民银行在2025年采取了“降息 + 降准 + 其他结构性工具”的组合拳，力度之大、频率之高,非常罕见。

五次降息（降低存贷款基准利率）

这是2025年最引人注目的政策，央行在年内共进行了五次降息，以降低社会融资成本,刺激信贷需求。

降息的效果：

• 正面：显著降低了企业的贷款利息负担，刺激了居民住房按揭贷款需求（对稳定房地产市场起到了重要作用）,并引导整体市场利率下行。
• 负面：压缩了银行的净息差，对银行盈利能力造成压力；同时也加大了居民储蓄存款向其他投资渠道（如股市、理财）转移的趋势。

五次降准（降低存款准备金率）

降准意味着商业银行需要存放在央行的钱变少了，可以用于放贷的资金增多,是向市场注入流动性的直接手段。

降准的特点：

• “普降+定向”结合：在全面降准、释放流动性的同时，多次对特定领域（如“三农”、小微企业、金融租赁公司等）实施更大力度、更精准的降准，体现了结构性调整的意图。
• 释放长期流动性：多次降准置换了到期的中期借贷便利，使得银行体系获得的是成本更低、期限更长的资金,有助于降低银行负债成本。

其他创新和结构性工具

除了传统的“降息降准”，央行还使用了多种工具来“精准滴灌”。

• 中期借贷便利（MLF）：央行通过MLF为商业银行提供中期基础货币，引导中期市场利率下行，2025年，MLF操作频率和规模都显著增加,成为重要的货币政策工具。
• 抵押补充贷款（PSL）：主要为棚户区改造等重大国家战略项目提供长期、稳定的资金支持。
• 调整存款准备金考核制度：将时点法考核改为平均法考核，给了银行更大的流动性管理空间,提高了资金使用效率。

政策特点总结

1. 力度空前，频率密集：全年“五降息五降准”，是历史上最宽松的年份之一,显示了稳定经济增长的坚定决心。
2. 总量与结构并重：在通过“降息降准”进行总量宽松的同时，大量运用定向降准、PSL、MLF等结构性工具,试图将资金引导至实体经济薄弱环节和国家重点支持的领域。
3. 利率市场化改革取得突破：10月24日取消存款利率浮动上限，标志着中国利率市场化改革基本完成，货币政策调控方式开始从直接调控（管制利率）向间接调控（引导市场利率）转变。
4. 目标多元：政策目标不仅是稳增长，还包括对抗通缩、稳定房地产市场、降低企业融资成本、配合金融改革等多个方面。

政策效果与影响

积极效果：

1. 稳定了经济增长：宽松的信贷环境为投资和消费提供了支持，2025年下半年经济逐步企稳，避免了“硬着陆”的风险。
2. 推动了股市上涨（上半年）：上半年连续降息降准的预期，加上资金成本下降，催生了2025年上半年的“杠杆牛市”。
3. 稳定了房地产市场：多次降息大幅降低了购房者的月供负担,对下半年房地产市场的企稳回暖起到了关键作用。
4. 降低了企业融资成本：贷款基准利率的下调,直接降低了企业的财务成本。

负面影响与挑战：

1. 催生了资产泡沫（股市）：宽松的货币环境配合杠杆资金，导致了股市的剧烈波动，6月份发生了著名的“股灾”,暴露了金融监管的短板。
2. 人民币贬值压力：中美货币政策分化（美国加息预期 vs 中国降息），导致人民币面临较大的贬值压力,资本外流加剧。
3. 政策效果边际递减：由于银行风险偏好依然不高，大量资金在金融体系内“空转”，未能完全有效流入实体经济,尤其是中小企业。
4. 为后续政策留下空间：2025年的强力宽松，使得利率和存款准备金率水平都降到了历史低位，为未来在经济面临更大困难时的政策操作设置了“地板”。

2025年的货币政策是在经济面临“硬着陆”和通缩双重风险下，采取的“强刺激、宽货币”的应对策略，它成功地在短期内稳住了经济基本盘，稳定了房地产市场，并推动了利率市场化改革，但同时也带来了资产价格泡沫、人民币贬值压力和资金“脱实向虚”等新的挑战，为后续的金融监管和宏观调控留下了深刻的教训，这一年，是中国货币政策从应对危机向常态化、精细化调控过渡的关键一年。