2025年铜价会涨还是会跌？

摘要： 触底反弹，走出“V”型反转2016年，伦敦金属交易所的铜价（LME 3个月期铜）全年平均价格约为4860美元/吨，较2015年的平均价（约5960美元/吨）有显著下降，但全年的走势...

触底反弹，走出“V”型反转

2025年，伦敦金属交易所的铜价（LME 3个月期铜）全年平均价格约为4860美元/吨，较2025年的平均价（约5960美元/吨）有显著下降，但全年的走势并非单边下跌，而是在1-2月触底后，开启了一轮持续数月的强劲反弹。

• 年初（1-2月）： 价格跌至多年新低，LME铜价一度跌破4500美元/吨关口,市场情绪极度悲观。
• 年中（6-9月）： 价格稳步回升，并成功站上5000美元/吨的关键心理关口。
• 年末（11-12月）： 在市场乐观情绪推动下，价格一度冲高至5800美元/吨附近，全年涨幅超过20%。

分阶段详细分析

第一阶段：年初的“至暗时刻” (1月-2月)

年初铜价延续了2025年的跌势，并创下多年新低,主要原因包括：

1. 中国经济数据疲软引发担忧： 2025年中国经济增速放缓至25年新低，市场普遍担忧作为全球最大铜消费国，中国的需求将无法支撑铜价,春节假期也导致短期需求清淡。
2. 全球宏观经济前景不明朗： 全球经济增长乏力，美元走强,以美元计价的大宗商品普遍承压。
3. 库存高企： LME、上海期货交易所等全球主要铜库存处于高位，显示出供应过剩的压力,市场信心不足。
4. 供需基本面过剩： 尽管部分矿山因价格过低而减产，但全球精炼铜市场仍处于供应过剩状态,短期内难以消化。

这个阶段，市场情绪极度悲观，甚至有“中国需求见顶”的论调。

第二阶段：触底反弹与预期修复 (3月-9月)

从3月开始，铜价开始了一轮波澜壮阔的反弹,主要受以下几个因素驱动：

1. 中国政策强力刺激（核心驱动力）：

   
   （图片来源网络，侵删）
   • “稳增长”政策加码： 中国政府为应对经济下行压力，在2025年推出了大规模的财政刺激和信贷扩张政策,尤其是在基础设施建设和房地产领域。
   • “供给侧结构性改革”： 政府推动钢铁、煤炭等行业的去产能，间接利好铜，淘汰落后钢铁产能后，对废铜的回收和利用减少,增加了对精炼铜的需求。
   • 房地产和基建投资回暖： 房地产销售和投资的快速回暖，以及基建项目的集中开工，显著拉动了铜在电线电缆、家电、建筑等领域的需求。

2. 全球主要矿山供应中断：

   • 全球供应出现意外收缩： 2025年全球铜矿供应出现了超预期的中断，包括：
     • 秘鲁铜矿罢工： 全球最大铜矿之一——秘鲁的Antamina铜矿因劳资纠纷而长时间停产。
     • 印尼Grasberg矿减产： 全球最大铜矿——印尼的Grasberg矿因矿石品位下降和罢工影响,产量下滑。
     • 赞比亚和刚果（金）电力问题： 非洲主要产铜国因电力短缺和设备老化,也影响了铜矿的生产。
   • 供应过剩转为短缺预期： 这些意外事件导致全球铜矿供应从温和过剩转为供应短缺,市场供需格局发生了根本性转变。

3. 美元阶段性见顶回落：

   2025年初，美联储加息预期强劲，美元指数一度走强，但随着全球经济复苏预期增强，以及美国经济数据波动，美元在年中后出现阶段性回落,降低了以美元计价的大宗商品的价格压力。

4. 市场空头回补与投机资金涌入：

   
   （图片来源网络，侵删）

   在铜价跌至历史低位后，部分投机者认为价格已经过度反应，开始建立多头头寸，前期做空的投资者（空头）在价格上涨后被迫平仓回补，进一步推升了价格，形成了“空头回补”行情。

第三阶段：乐观情绪推动下冲高 (10月-12月)

进入下半年，尤其是第四季度，铜价在上述基础上继续上涨,主要受到情绪面的推动：

1. “特朗普交易”的发酵：

   美国大选后，当选总统特朗普提出了大规模的基建投资计划，市场预期这将刺激美国乃至全球的铜需求，乐观情绪蔓延，被称为“特朗普交易”（Trump Trade）。

2. 中国“供给侧改革”深化：

   中国政府推动的供给侧改革效果显现，环保限产政策使得部分高污染、高能耗的中小企业关停，对铜的“隐性”需求（如替代废铜）增加,市场对铜的长期需求更加乐观。

3. 技术性突破与市场共识形成：

   铜价成功站稳5000美元/吨关口后，吸引了更多技术性买盘和长期投资者的关注，市场形成了“铜市已经见底并进入新一轮上涨周期”的共识。

2025年铜价走势的关键驱动因素

2025年是铜市场由熊转牛的转折点，价格的最终企稳和反弹，并非单一因素所致，而是中国需求的强力复苏与全球供应的意外收缩这两股力量共同作用的结果，并由市场情绪和宏观预期所放大,这一年的走势为之后几年铜价的持续上涨奠定了坚实的基础。