abs现状和发展前景

摘要： ABS是一种重要的固定收益类金融工具，其核心是将缺乏流动性但能够产生可预见稳定现金流的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售,以获取融资，第一部分：ABS的现状分析当前，全球...

ABS是一种重要的固定收益类金融工具，其核心是将缺乏流动性但能够产生可预见稳定现金流的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售,以获取融资。

第一部分：ABS的现状分析

当前，全球及中国的ABS市场都呈现出成熟与新兴特征并存、机遇与挑战同在的复杂局面。

全球市场现状

1. 市场规模巨大且成熟：

   • 全球ABS市场是仅次于国债和公司债的第三大固定收益市场,规模已达数十万亿美元。
   • 市场产品种类极其丰富，基础资产包罗万象，主要包括：
     • 住房抵押贷款支持证券：由住房贷款打包而成，曾是2008年金融危机的“风暴眼”。
     • 汽车贷款支持证券：由汽车消费贷款打包而成,历史表现相对稳健。
     • 信用卡应收款支持证券：由信用卡还款现金流支持。
     • 贸易应收款/企业贷款支持证券：由企业间的应收账款或银行贷款支持。
     • 新兴资产类型：如电影票房收入、专利费、基础设施收费（机场、高速公路）等。

2. 监管环境趋严：

   • 2008年金融危机后，以美国的《多德-弗兰克法案》和欧洲的《资本市场联盟》为代表的金融改革,极大地加强了对ABS市场的监管。
   • 核心要求包括：更高的信息披露标准、严格的风险自留（发行人需保留部分风险）、更完善的尽职调查以及信用评级机构的问责制。
   • 监管的目的在于提高市场透明度，防止风险累积和传染,但也在一定程度上增加了发行成本和流程复杂度。

3. 技术驱动创新：

   
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   • 区块链技术：被探索用于提高ABS交易的透明度和效率,实现资产现金流的实时追踪和自动化清算。
   • 大数据与AI：用于更精准地筛选基础资产、进行风险建模和预测违约率,提升了资产包的质量和定价效率。

中国市场现状

中国的ABS市场是过去十年中增长最快的资本市场之一，呈现出鲜明的“中国特色”。

1. 市场规模高速增长，存量巨大：

   • 自2025年备案制改革以来，中国ABS市场迅猛发展，存量规模已超过3.5万亿元人民币,成为全球第二大资产证券化市场。
   • 市场以信贷ABS（银行发起）、企业ABS（券商/基金子公司设立专项计划）和ABN（资产支持票据，由银行间市场交易商协会主管）三大产品体系为主。

2. 基础资产结构鲜明，以非标转标为核心驱动力：

   • 信贷ABS：以个人住房抵押贷款、汽车贷款、消费金融贷款为主,与全球市场类似。
   • 企业ABS/ABN：这是中国市场的特色所在，早期以融资租赁债权、小额贷款、信托受益权等非标准化资产为主，其核心目的是将非标资产“转标”,以满足监管对非标资产的限制和资本计提要求。
   • 近年来，基础资产逐渐多元化，出现了CMBS（商业地产抵押贷款支持证券）、REITs（不动产投资信托基金，本质是特殊的ABS）、基础设施收费权、供应链金融等创新产品。

3. 监管体系“一行两会”协同，逐步规范：

   
   （图片来源网络，侵删）
   • 中国ABS市场由中国人民银行、证监会、银保监会（现国家金融监督管理总局）分头监管,形成了银行间市场和交易所市场并行的格局。
   • 监管政策不断出台，旨在引导市场健康发展，
     • 防止“资产池空虚化”（底层资产不清晰、不真实）。
     • 打击“通道业务”（规避监管的套利行为）。
     • 强调“真实出售、破产隔离”的核心原则。
   • 监管层鼓励支持实体经济，特别是普惠金融（如小微贷款、绿色金融、乡村振兴）领域的ABS产品。

4. 流动性仍是主要瓶颈：

   • 与美国等成熟市场相比，中国ABS市场的二级市场交易活跃度不高，投资者持有至到期意愿较强,市场流动性有待提升。
   • 投资者群体相对集中，以银行、保险、券商等机构为主,个人投资者参与度低。

第二部分：ABS的发展前景

ABS作为一种连接实体经济与资本市场的有效工具，其未来发展前景广阔,但也面临挑战。

主要驱动力与机遇

1. 服务实体经济，盘活存量资产：

   • “十四五”规划等国家战略明确提出要发展多层次资本市场，提高直接融资比重，ABS是盘活企业存量资产、优化资产负债表、降低杠杆率的重要手段。
   • 在房地产调控背景下，CMBS和类REITs为商业地产提供了新的融资渠道,有助于缓解房企资金压力。
   • 基础设施REITs的试点和扩容，将撬动数万亿级的存量基建资产,是ABS市场未来最大的增长点之一。

2. 政策持续支持，鼓励创新发展：

   • 监管层将继续出台政策，鼓励发展普惠金融ABS（如小微企业贷款、绿色信贷ABS），以解决中小企业融资难、融资贵的问题。
   • 供应链金融ABS能够有效帮助核心企业上下游的中小企业，提升整个产业链的稳定性,符合国家产业政策方向。
   • 针对市场痛点，未来可能在信息披露标准化、投资者保护、税收优惠等方面推出更多利好政策。

3. 基础资产持续创新，市场广度拓宽：

   • 除了传统资产，未来将有更多新型、非传统资产进入ABS领域，
     • 知识产权ABS：专利权、商标权许可费。
     • 文旅资产ABS：景区门票、演艺项目收入。
     • 新能源资产ABS：光伏电站、充电桩的收费权。
     • 数据资产ABS：在数据确权问题解决后,数据产生的收益权也可能成为基础资产。

4. 金融科技深度融合，提升市场效率：

   • 区块链的应用有望从根本上解决ABS底层资产的透明度和不可篡改问题，建立“可穿透”的监管体系。
   • 大数据和AI将使基础资产的筛选、定价和风险控制更加智能化，降低信息不对称,吸引更多投资者参与。

5. 投资者多元化，市场流动性改善：

   • 随着产品创新和风险揭示的完善，养老金、社保基金、企业年金等长期机构投资者将逐步加大对ABS市场的配置。
   • 个人投资者通过公募基金等渠道参与ABS投资的渠道有望拓宽,这将极大地提升市场的深度和流动性。

面临的挑战与风险

1. 信用风险始终是核心挑战：

   • ABS的信用质量高度依赖于基础资产的表现，在经济下行周期，基础资产的违约率可能上升,从而引发证券的违约风险。
   • 资产“空心化”风险依然存在，部分产品可能通过结构设计掩盖资产质量，一旦底层资产出现问题,将导致连锁反应。

2. 法律与税务环境仍需完善：

   • “真实出售”和“破产隔离”的法律界定在实践中仍存在模糊地带,司法实践案例尚不充分。
   • ABS在发行、存续、清算环节的税收政策（如增值税、所得税）相对复杂,增加了发行成本和不确定性。

3. 监管协调与标准统一：

   “一行两会”的监管体系虽然形成了竞争，但也可能导致监管套利和市场分割，未来如何加强监管协同，统一部分核心标准（如信息披露、风险权重计算）,是市场健康发展的关键。

4. 专业人才短缺：

   ABS业务涉及法律、会计、金融、工程技术等多个领域，对从业人员的综合能力要求极高,专业人才的短缺是制约市场深化和创新的重要因素。

现状：ABS市场已从“规模驱动”转向“质量驱动”阶段，中国市场在全球占据举足轻重的地位，其发展路径深刻体现了金融支持实体经济的政策导向，但基础资产结构、流动性和监管体系仍有待完善。

前景：ABS的未来发展前景总体乐观，它将继续在盘活存量资产、服务实体经济、丰富投资品种方面扮演不可或替代的角色,未来的增长点将主要集中在：

• 基础设施REITs的全面铺开。
• 普惠金融和绿色金融领域的ABS产品创新。
• 供应链金融助力产业链稳定。
• 金融科技赋能下的效率提升和模式创新。

市场也必须正视信用风险、法律瓶颈和监管挑战，只有不断夯实基础，完善制度，培养人才，中国的ABS市场才能从“大”走向“强”，真正成为成熟、高效、稳健的资本市场基石。