国民通用控股C类优先为何成趋势？

99ANYc3cd6 2025-12-12 24

默认

摘要： “国民通用控股”并非一家在中国大陆或香港上市的知名公众公司，市场上可能并不存在一只广泛交易、公开信息丰富的“国民通用控股C类优先股”，您提到的这个名称,很可能是以下几种情况之一：一...

“国民通用控股”并非一家在中国大陆或香港上市的知名公众公司，市场上可能并不存在一只广泛交易、公开信息丰富的“国民通用控股C类优先股”。

（图片来源网络，侵删）

您提到的这个名称,很可能是以下几种情况之一：

一家非上市公司的股权结构：很多非上市（尤其是挂牌新三板或地方OTC市场）的公司会使用类似“通用控股”的名称,并设置不同类别的优先股。
一家小型或区域性上市公司的股票：可能是在某个交易规模较小的交易所上市,信息不透明。
特定项目或基金的份额：可能是一个名为“国民通用控股”的私募基金或信托计划，其内部份额被设计为“C类优先”,用于募资。

由于缺乏具体的公开信息，我将基于优先股的一般性原理和中国市场的宏观环境，为您分析C类优先股的普遍趋势,这些分析框架可以适用于任何一家采用类似股权结构的公司。

C类优先股的核心特征与趋势分析

优先股的核心特点是“优先”，这主要体现在两个方面：股息优先分配和剩余财产优先受偿，C类优先股（Class C Preferred Stock）通常是在一个公司多轮优先股融资中发行的最新一轮，其条款往往与前几轮（如A轮、B轮）有所不同。

C类优先股的典型条款特征（理解趋势的基础）

在分析趋势前，我们先要了解C类优先股通常“长什么样”：

（图片来源网络，侵删）

股息率：
- 可能更高：作为最新一轮融资，C类优先股的投资者承担的风险（相对于A、B轮）可能更大（公司更接近最终成败），因此通常会要求更高的固定股息率,以补偿风险。
- 可能更具灵活性：有时C类的股息率可能与某个浮动指标（如央行基准利率、公司EBITDA等）挂钩,而不是固定的百分比。
转换权：
- 转换价格可能更高：如果C类优先股可以转换成普通股，其转换价格通常会设定得比A、B轮优先股更高，这意味着，在公司未来上市或被并购时，C类股东需要用更多的优先股才能换得一份普通股，其“安全垫”相对较薄。
- 转换条件可能更苛刻：可能只有在公司达到更高的业绩目标（如更高的IPO估值）时,C类股东才能获得转换权。
赎回权：
- 赎回期可能更短：C类优先股的投资者可能要求一个更短的、固定的赎回期（5年后），以便更快地退出,这会给公司带来更大的未来现金压力。
- 强制赎回条款：条款中可能包含“强制赎回”条款，即如果公司在规定时间内未能上市，公司必须按约定价格（通常包含本金和累计股息）回购C类股份。
投票权：
（图片来源网络，侵删）
- 通常没有或受限：与A、B类优先股类似，C类优先股通常不享有或仅享有有限的投票权,以保障创始团队的控制权。
清算优先权：
- 可能是“非参与式”：为了降低成本，C类优先股的清算优先权条款可能设计为“非参与式”，这意味着，在清算时，C类股东先拿回其投资本金和优先股股息，剩余的财产才由所有股东（包括普通股股东）按比例分配，而A、B类可能是“参与式”，即拿回优先部分后，还可按普通股比例参与剩余财产分配，这使得C类股东在“超额回报”上的分享能力较弱。

当前宏观环境下的趋势分析

结合当前中国经济和资本市场的环境,C类优先股的趋势可以归纳为以下几点：

条款趋于“创始人友好”，但风险补偿要求更高

在经济下行期，融资环境收紧，企业更难获得资金，为了吸引C类轮的投资者，公司可能需要在核心条款上做出更多让步，

更高的股息承诺：这是最直接的方式。
更短的赎回周期：给投资者更明确的退出时间表。
更优厚的转换条款：提供更具吸引力的转换价格或转换条件。

但同时，投资者也会因为宏观经济的不确定性而要求更高的风险溢价,体现在更高的股息率和更严格的业绩对赌协议上。

退出路径的不确定性增加，影响估值和条款

C类优先股投资者的最终回报依赖于公司的退出（IPO或并购），当前，中国A股IPO市场审核趋严、节奏放缓，海外上市（如美股、港股）也面临挑战，这种退出路径的不确定性,使得：

强制赎回条款变得更重要：投资者会更依赖这个条款来确保在IPO无望时至少能拿回本金。
对“软钱”的偏好降低：投资者更看重实实在在的、有保障的现金流（股息），而不是依赖于未来高估值的“纸面富贵”,固定高股息的C类优先股可能比纯指望股权增值的普通股更具吸引力。

融资轮次后置，C类轮成为“最后一搏”

在资本寒冬中，很多公司在B轮后就难以继续融资，C轮融资往往不是扩张期，而是“维持生存”或“冲刺上市”的最后一轮融资,这导致C类优先股的投资逻辑发生变化：

投资逻辑更偏向“债权”而非“股权”：投资者更关注其能否按期获得股息、最终能否被赎回，而不是公司未来的爆发性增长，其性质越来越像一种“高收益债券”。
风险极高：如果公司未能如期达到上市或业绩目标，C类优先股可能会面临血本无归的风险，因为其清算优先权排在最前面,但公司剩余资产可能已不足以支付。

信息披露与透明度挑战

对于非上市公司的C类优先股，最大的挑战是信息不透明，投资者很难准确评估公司的真实经营状况和风险,这导致：

依赖尽职调查：投资决策更依赖于专业机构的尽职调查。
“关系型”投资：在某些情况下，投资决策可能更多地基于投资方与创始方之间的信任关系,而非纯粹的商业逻辑。
流动性极差：非上市公司的优先股几乎没有公开市场，投资者一旦投入，很难在到期前转让,流动性风险很高。

如果您持有或正在考虑投资一家名为“国民通用控股”的C类优先股,您应该关注以下核心趋势和风险：

核心趋势是“高收益、高风险、弱流动性”：C类优先股是为追求高回报并能承受高风险的投资者设计的，在当前环境下，其“高收益”主要体现在固定的、可能较高的股息上，而“高风险”则体现在公司无法达成IPO或业绩目标导致的本金损失风险。
条款是生命线：务必仔细研读招募说明书或投资协议,重点关注：
- 股息率和支付频率。
- 赎回条款：是否有强制赎回？期限是多久？
- 清算优先权：是参与式还是非参与式？顺序如何？
- 转换权：如何转换？转换条件是什么？
退出路径是关键：评估该公司的真实发展前景和潜在的退出可能性，如果公司离上市还很遥远，或者行业前景黯淡,那么投资C类优先股的风险极高。
信息透明度是前提：对于非上市公司，确保您有渠道获取足够的信息来做出判断，如果信息不透明,建议保持高度警惕。